金吾财讯 | 海通国际发研报指，百济神州(06160)有60+临床阶段情势正在专家开展临床训诫，以及17款生意化产物，其中中枢产物泽布替尼(BTK扼制剂)和替雷利珠单抗(PD-1扼制剂)已在中好意思欧等多地竣事生意化。专家化的研发、临床、分娩和生意化期间是百济神州的中枢竞争力，改日公司将成长为根植中国的MNC。

该行暗意，25年是百济基本面要害转动点，泽布替尼国外售售执续放量，百济有望竣事利润端扭亏，净利润到2027年有望超过8亿好意思元。泽布替尼24年收入翻倍至26亿好意思元，进一步放心其在好意思国血液瘤市集的疏浚地位。该行展望，2025年泽布替尼有望增长41%至37亿好意思元，改日峰值收入有望接近50亿好意思元；获利于泽布替尼的强盛确认，该行展望百济神州有望在2025年竣事扭亏(USGAAP口径)，24-27年收入CAGR达21%，2027年收入/归母净利润有望达到67亿/8亿好意思元。

该行展望FY25-27营收离别为50亿/60亿/67亿好意思元万博max官网，对应三年收入CAGR为21%；FY25-27归母净利润离别为0.3亿/3.9亿/8.2亿好意思元。该期骗用现款流折现(DCF)模子及FY25-FY34的现款流进行估值。基于WACC9%，永续增长率4.0%，对应见解价182.35元港币。初度障翳予以“优于大市”评级。